V preteklem tednu je vseh 5.209 delničarjev družbe Pozavarovalnica Sava, d.d. (Sava Re) na svoje naslove prejelo Pismo in Delničarski sporazum, ki so ga pripravili v Vseslovenskem združenju malih delničarjev (VZMD). V zadnjih mesecih se je namreč na VZMD obrnilo precej malih delničarjev Save Re, zaradi česar so s strokovnimi sodelavci proučili in ocenili razmere ter sprejeli odločitev, da - podobno kot v nekaterih drugih primerih - aktivno pristopijo k udejanjanju pravic in interesov malih delničarjev ter prizadevanjem, da bi imeli ustrezno vlogo in optimalne učinke, ob morebitnem lastniškem preoblikovanju družbe.

Iz poročanja medijev ter številnih namigovanj je namreč moč razbrati, da obstajajo v zvezi s Savo Re raznoteri interesi za prevzem, korenito lastniško preoblikovanje ali strateško povezovanje. Kot ključne akterje se omenja predvsem hrvaški Adris, Modro zavarovalnico in Adriatic-Slovenico (KD Group) ter Slovensko odškodninsko družbo (SOD) oz. Slovenski državni holding (SDH). Ker so se doslej tovrstni procesi praviloma odvijali ter dogodili mimo in za hrbtom malih delničarjev - kar je pogosto pomenilo, da so na koncu žal potegnili krajši konec - v VZMD predlagajo, da se mali delničarji povežejo z delničarskim sporazumom ter že v samih postopkih in verjetnih lastniških spremembah nastopijo enotno. Le tako je, po prepričanju in izkušnjah VZMD, moč doseči ustrezno obravnavo malih delničarjev - kot upoštevanja vrednega partnerja pri strateško-lastniških spremembah; če in dokler do tega ne pride, pa z enotnim zagovarjanjem ustrezne dividendne politike in aktivnim sodelovanjem pri upravljanju družbe. 

Na podlagi Delničarskega sporazuma ter formiranja Sekcije Sava Re si bodo v VZMD lahko aktivneje in učinkovito prizadevali za ustrezno in stabilno dividendno politiko, imenovanje kompetentnega predstavnika malih delničarjev v Nadzorni svet družbe, v primeru lastniško-strateškega preoblikovanja oz. morebitnih prevzemnih aktivnosti pa doseči prodajo delnic po čim višji ceni, ki mora biti po njihovem prepričanju vsaj 30 % višja od konsolidirane knjigovodske vrednosti delnice (15,61 €) - po stanju na dan 30. 6. 2014 (glede na zadnje uradne podatke iz Nerevidiranega poročila o poslovanju skupine Sava Re in Pozavarovalnice Sava, d.d., za obdobje januar-junij 2014) - torej najmanj 20,29 EUR za delnico Pozavarovalnice Sava, d.d. (POSR). Pri tem v VZMD načrtujejo aktivnosti, ki med drugim vključujejo pogajanja z upravo družbe, večinskimi lastniki oz. večjimi delničarji, potencialnimi kupci ter komunikacijo s preostalimi delničarji, hkrati pa podpisnikom Delničarskega sporazuma zagotavljajo tudi sprožitev in vodenje morebitnih sodnih postopkov, ki bi bili potrebni za dosego čim višjega izplačila vsakega posameznega delničarja.

Strokovni sodelavci VZMD so se pri analizah ter utemeljitvah in okvirih oprli na dejstva ter javne in zadnje dostopne uradne podatke iz Nerevidiranega poročila o poslovanju skupine Sava Re in Pozavarovalnice Sava, d.d., za obdobje januar-junij 2014:

• po stanju na dan 30. 6. 2014 ima družba 17.219.662 delnic, ki so v lasti 5.217 delničarjev;
• deset največjih delničarjev ima 65 % vseh delnic, pri čemer je prvi kontrolni paket, v višini 25 % + ena delnica, v lasti SDH, vsi ostali delničarji pa imamo po manj kot 2,8 % vseh delnic;
• v lasti fizičnih oseb je 12,1 % vseh delnic, kar predstavlja relativno visok in upoštevanja vreden sveženj delnic v primeru združitve z Delničarskim sporazumom;
• tržna cena, po stanju na dan 30. 6. 2014, je znašala 13,39 EUR za eno delnico, konsolidirana knjigovodska vrednost delnice pa je znašala 15,61 EUR;
• je na dan 30. 6. 2014 tržna vrednost delnice dosegala 85 % konsolidirane knjigovodske vrednosti delnice (povprečje 15 izbranih evropskih zavarovalnic, ki kotirajo na borzi, pa je po podatkih Bloomberga 116 %) ter da je tržna kapitalizacija (vrednost družbe na borzi) znašala le 51,8 % planirane kosmate premije Skupine Sava Re za leto 2014 (povprečje 15 izbranih evropskih zavarovalnic, ki kotirajo na borzi, pa je po podatkih Bloomberga 87 %);
• da na trgu obstaja interes po lastniško-strateškem preoblikovanju družbe;
• da mali delničarji nimajo predstavnika v Nadzornem svetu družbe.

V VZMD posebej izpostavljajo pomen pravočasnega odziva in povezovanja malih delničarjev. Sorodne postopke - s katerimi imajo iz naslova  vzpostavljenih Delničarskih sporazumov v VZMD dolgoletno uspešno prakso - namreč vodijo v primerih iztisnitev oz. razlastitev malih delničarjev Dinos (Euro Trend), Color (Helios), Swaty (Avtotehna), Dana (Plasta) itn. Uspešno so takšne postopke doslej zaključil v primerih družb Aktiva Invest (Aktiva Holdings, Nizozemska), Terme 3000 (Sava), Ilirija (Janez Rozman), SCT (Delfi), SGP Kograd-Igem (Igem); izplačilih iz naslova pravice manjšinskih delničarjev do izstopa iz družbe: Triglav Naložbe (Zavarovalnica Triglav), Turistično podjetje Portorož (Terme Čatež), Yulon (Aquafil, Italija) in Kemofarmacija (Celesio, Nemčija), ter Delničarskih sporazumov oz. Pogodb o posredovanju v primerih Alpetour Bandag, ETRA 33, Farme Ihan, IBI, LIP Radomlje, Monter Dravograd, Pekarna Grosuplje, SCT Strojegradnja, Varis Lendava, VIPA Holding idr.

Danes so se v prostorih Ekonomske fakultete v Ljubljani predstavniki in strokovni sodelavci Vseslovenskega združenja malih delničarjev (VZMD) udeležili prvega sestanka Poravnalnega odbora v postopku sodne določitve primerne (dodatne) denarne odpravnine iztisnjenim oz. razlaščenim delničarjem družbe DANA, d.d. Poravnalni odbor v sestavi dr. Sergeje Slapničar, dr. Aleša Berk Skoka in dr. Saša Preliča (danes odsoten) se je najprej sestal s predstavniki VZMD, za tem pa še s predstavniki glavnega delničarja, družbe PLASTA, d.o.o. Sodni izvedenec za ekonomijo - ocenjevanje vrednosti podjetij, Marjan Pogačnik, ki ga je za pripravo Izvedeniškega mnenja o dosedanjem postopku ugotavljanja primerne denarne odpravnine za manjšinske delničarje v družbi DANA d.d. Mirna zaradi iztisnitve manjšinskih delničarjev angažiral VZMD, je kot najprimernejšo in pošteno ceno za leta 2010 odvzete delnice določil 20,95 € na delnico, alternativno pa 24,59 € na delnico. Mali delničarji bi tako - poleg leta 2010 prejetih 6,50 € na delnico - dobili kar dodatnih 14,45 € na delnico, oz. 222 % dodatne denarne odpravnine. V tem primeru bi razlaščeni nekdanji mali delničarji, poleg že prejetih 211.211,00 €, dobili skupno še dodatnih 469.538,30 €.

Spomnimo: pred dobrimi štirimi leti so se v VZMD edini, odločno in s sprožitvijo sodnega postopka odzvali na nepošteno iztisnitev oz. razlastitev malih delničarjev družbe DANA, potem ko je bil na 13. skupščini delničarjev, dne 27. 7. 2010, sprejet sklep, da se vse delnice manjšinskih delničarjev družbe DANA, d.d., prenesejo na družbo PLASTA, d.o.o., za primerno denarno odpravnino pa so sramotno določili pičlih 6,50 € za vsako odvzeto delnico. Sporno iztisnitev oz. razlastitev manjšinskih delničarjev je na omenjeni skupščini predlagal in sam-sebi sprejel ta-isti glavni delničar: PLASTA, d.o.o.

V VZMD so se takšnemu ravnanju in oškodovanju malih delničarjev uprli ter preko Odvetniške družbe FMMS, odvetnika mag. Blaža Strojana in v imenu predstavnika Sekcije Dana pri VZMD, dne 4. 11. 2010, na Okrožno sodišče v Novem Mestu, vložili Predlog za sodni preizkus denarne odpravnine po 388. členu Zakona o gospodarskih družbah (ZGD-1), dne 26. 1. 2011 pa navedenemu Sodišču podali še utemeljen Odgovor na ugovore PLASTE, d.o.o. Odtlej so bili opravljeni številni pogajalski sestanki s poskusi poravnave, vendar so predstavniki Plaste, z njenim lastnikom in direktorjem Francom Frelihom, vedno znova izmikali ter odstopali od že sklenjenih dogovorov o možnosti poravnave za vse razlaščene delničarje, ki bi pristopili k sporazumu.

Še več, lastnik in direktor družbe PLASTA, d.o.o., Franc Frelih se je 7. 4. 2014 za Slovensko tiskovno agencijo (STA) in Dolenski list celo javno pohvalil, da »se je s sklepom skupščine o višini odpravnine na delnico strinjala večina iztisnjenih Daninih manjšinskih delničarjev. Z navedeno odpravnino pa so se strinjali tudi pri Društvu Mali delničarji Slovenije (MDS).« Pri tem dejansko v oči bode dejstvo, da je omenjeno društvo MDS (takrat imenovano še Društvo - Mali delničarji - Skupaj smo močnejši) v oktobru 2010 vsem 726 iztisnjenim delničarjem Dane poslalo dopis s Pogodbo o posredovanju, v kateri se je med drugim izrecno zavezalo, »da bo izvedlo vse postopke za pripravo in vložitev Predloga za sodni preizkus in določitev primerne denarne odpravnine, v kolikor ne bo z glavnim delničarjem predhodno dosežen sporazum o primernejši denarni odpravnini,« česar pa društvo MDS ni nikdar izpolnilo!

O vlogi in namenih Društva MDS so se resni dvomi porajali že ob samem začetku pogajanj s predstavniki Plaste, saj je njen lastnik in direktor Franc Frelih na prvi pogajalski sestanek prišel kar s sodelavcem Društva MDS, ki je pomagal vneto prepričevati predstavnike in odvetnika VZMD, da je odpravnina 6,50 € več kot poštena, zaradi česar naj bi se Društvo MDS odreklo kakršnimkoli postopkom in prizadevanjem za višjo odpravnino.

Nasprotno je VZMD s strokovnimi sodelavci ves čas argumentirano vztrajal, da je denarna odpravnina v višini 6,50 € za delnico občutno prenizka, saj še zdaleč ne odraža dejanskega premoženjskega in profitnega stanja družbe, njenega potenciala in perspektive na dan vaše razlastitve 27. 7. 2010. Tako je primerna in pravična denarna odpravnina prej blizu knjigovodske vrednosti delnice na dan 31. 12. 2009, torej cca. 24,37 € za delnico, kar bi pomenilo, da so razlaščeni delničarji upravičeni do izplačila dodatne denarne odpravnine v višini 17,87 € za vsako delnico, z dodanimi obrestmi. K temu velja dodati, da sicer precej otežkočeno preverjanje mnogih navedb in projekcij iz »Cenitvenega poročila o primernosti višine denarne odpravnine za iztisnjene male delničarje Dane, d.d.«, ki ga je junija 2010 izdelala Poteza podjetniške finance, d.o.o., saj je bila podatkovna iniciativa popolnoma na strani naročnika PLASTA, d.o.o.