IH—— MATEJ TOMAŽIN "T godbatednaje jaT~~B » vsekakor iS~"» —— Telekom,sajje končni lastnik vse bližje. Država je namreč izbrala podjetja, ki bodo opravila skrbni pregled, oceno vrednosti premoženja in svetovala pri prodaji. Na dan objave te novice smo na Ljubljanski borzi zaznali zanimivo izstopanje - medtem ko se je z večinp slovenskih delnic trgovalo v negativnem območju, smo pri delnicah Telekoma zaznali močan optimizem. To lahko seveda pripišemo pričakovanjem o dobri ceni, ki naj bi jo ponudil novi strateški lastnik. 0 tem, kakšna bo, je seveda veliko ugibanja, nekatera sežejo celo čez 400 evrov. Na prvi pogled je ta ocena visoka, zlasti če se analiziranja lodmo
z osnovnimi primerjavami poslovnih m borznih kazalnikov z drugimi telekomi. Toda pri prodaji strateškemu kupcu je treba take primeijave odmisliti m pozomost raje usmeriti na potencialne razlike med vodenjem podjetja pod novim lastnikom ter starim lastaikom. Razlika med obema stanjema je pravzaprav premija za kontrolo, kijo izračunamo tako, da primerjamo sedanje stanje in idealno stanje z idealnim vodstvom, ki racionalizira poslovanje. Seveda je ključno vprašanje za male delnicarje, ali ostati v tej zgodbi tudi po tem, ko bo novi lastnik prišel. Odgovor na to je skrit v pričakovanjih vsakega delničarja. Namrec novi lastnik ponavadi malim delničarjem ponudi »pošteno« ceno, če je to prisiljen. Prevzemna zakonodaja zato nalaga vsakemu lastniku, ki preseže določen delež, da objavi prevzemno ponudbo. Toda ko lastnik doseže 75 odstotkov vseh delnic, za dodatno pridobivanje delnic nima več obveze objavljati novih prevzemnih ponudb. To je zdaj aktualno pri malih delničarjih Droge Kolinske. Istrabenzova prevzemna ponudba, ki je v zadnjem letu že druga po vrsti, se v prihodnjih dneh izteče. Istrabenz bo presegel 75 odstotkov lastništva, to pomeni, da malim delničarjem ne preostane veliko opcij: prodaja po ponujeni ceni ali pa »obtičanje« v podjetju. V drugem primeru je dobro vedeti, kakšne so nadaljnje možnosti. Med slabšimije manjše povpraševanja z nižjinu cenami. S tem bi Istrabenz izkoristil možnost potrpežljivega čakanja na likvidne težave malih delničarjev. Med slabše različice sodi tudi izstisnitev delničarjev. Ko večinski lastnik doseže 90 odstotkov lastništva, ima to možnost, ponujena cena malim delničarjem pa bi najverjetneje bila kar zdajšnja prevzemna cena. Zadnjaje glede primerjave z drugimi podjetji in s knjigovodsko vrednostjo (zadnja je konec 2006 znašala 13,14 evra) lahko zagovarjati. Seveda ni nujno, da se to zgodi. Lahko se pripeti, da Istrabenz Drogo Kolinsko proda naprej, tako kotje to storil z Banko Koper. Toda tukaj se lahko vprašamo, zakaj ne bi smetane pobral zase, če pa jo lahko... MATEJ TOMAŽIN, samostojni finančni svetovalec nnatej.tomazin@podlupo.si
Medij: Delo
Avtorji: Tomažin Matej
Teme: mali delničarji
Rubrika / Oddaja: Priloga FT
Datum: 19. 03. 2007
Stran: 40
